在《迪士尼（上）：百岁公主的“驻颜术”》中，海豚君主要梳理了它的主要商业逻辑：以IP核心，延展出的一条完整的娱乐产业链。其中影视为第一变现路径，抓住每一个阶段的媒体渠道来收割，然后再通过主题公园、商品零售等衍生业务来做二次变现，而衍生业务反过来也可以延长IP的生命周期，提升IP价值。虽然是一条产业链上的生意，但由于不同产业链环节所属的行业发展阶段、竞争格局又有所不同，因此对迪士尼做价值判断也是一个不小的工程。结合上篇的商业逻辑，我们大概可以理出一个框架：迪士尼业务结构主要包含了四块——影视娱乐、有线电视、流媒体、主题公园及商品零售。多年发展已经较为成熟，第一IP储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。、、本质上就是在做迪士尼影片的制作发行，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。但正如上篇提及，还有一个主要增长逻辑是有线电视付费用户的迁移。反之，的业务就有被侵蚀的风险。但从迪士尼自身情况来看，有线电视目前受到的影响比较有限，近两年增速还不错，猜测背后原因：（1）迪士尼这两年刚刚买下的Fox等内容，给了业务收入的一个增长动力。（2）流媒体的国际化还在进程中，部分国家地区有线电视用户迁移的速度还不快。下面我们就按照这四个业务板块，分别来做未来的增长估测。一影视娱乐万变不离其宗，既然迪士尼是由IP衍生出来的全产业链生意，彪悍的IP储备上篇我们已经提过，这里就先来看看未来一段时间迪士尼的影视储备怎么样。这两年的疫情，对迪士尼电影的上线计划确实影响不小。不少影片都与当初的发布计划有所延期，并且一些带着顶级IP光环的影片，上映后的表现也多少被打了折扣。比如原本计划年上线的《黑寡妇》，在今年三季度初才同时线上线下推出。虽然存在线上Disney+的分流，但线下影院票房着实一般。另外，出于不少国家地区未引进上映等原因，也影响了漫威大作《黑寡妇》、《尚气与十环传奇》的潜在价值挖掘。比如，在这两年电视市场份额稳步提升的中国内陆地区，就没有引进《黑寡妇》和《尚气》；截至当前，《黑寡妇》的全球票房还不到4亿美金。对于其它漫威系列电影在正常年份动不动就10亿美金的票房，这个成绩明显不算十分出彩。展望四季度及未来几年，迪士尼也初步定了一个排片方案。从整体来看，迪士尼-财年（21Q4-23Q3，考虑到排片常态化延期情况）可能会迎来一个小高峰，不少热门IP电影续集将相继上映，如《永恒族》、《阿凡达》、《王牌特工》、《奇异博士2》、《雷神4》、《黑豹2》等等。而随着疫苗接种、抗病毒口服药剂的研发商用，疫情控制有望加快好转，推动线下影院消费恢复。数据来源：迪士尼